家用電器行業(yè)跟蹤報告：疫情反復 自上而下來看增長確定性高的小家電板塊受青睞
年初至今疫情以來，小家電板塊漲幅居前，新興小家電品類爆發(fā)增長。從家電各個板塊（中信分類）年初至今漲跌幅來看，家電行業(yè)年初至今跌0.88%，其中白電、廚電、小家電板塊分別跌3.75%、跌4.99%、漲17.08%，以新寶股份(34.550, 0.77, 2.28%)、小熊電器(114.890, 2.66, 2.37%)、九陽股份(33.570, 0.44, 1.33%)、蘇泊爾(68.000, 0.00, 0.00%)等公司為主要成分的小家電板塊具超額收益，受疫情影響，多數(shù)小家電行業(yè)各公司Q1 收入及凈利潤增速表現(xiàn)遠優(yōu)于家電行業(yè)。
從各個小家電細分品類上來看，新興廚房小家電品類增速表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)小家電品類。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，前W23 線上小家電中，銷售額同比增速超過50%的有電蒸鍋、料理機、破壁機、煎烤機等，其他傳統(tǒng)小家電如電飯煲及電壓力鍋等銷售額增速表現(xiàn)平穩(wěn)。我們認為受益于更多新銳廠商創(chuàng)造的新興小家電需求，疊加社交電商的渠道變革，新興小家電品類進入大爆發(fā)階段，短期來看，疫情更是使得這一趨勢明顯加速。
北京現(xiàn)疫情反復，自上而下邏輯下增長確定性高的小家電板塊再次受青睞。根據(jù)新浪新聞，自北京新發(fā)地發(fā)生疫情以來，北京本地累計病例超百例，部分農(nóng)貿(mào)市場再次關(guān)閉，疫情形勢再次嚴峻。受疫情影響，我們判斷小家電品類高增長的態(tài)勢仍將延續(xù)，以新興小家電品類為主要收入貢獻來源的小熊電器和新寶股份等小家電企業(yè)將持續(xù)受益，二季度增速高增長確定性較高，自上而下邏輯下確定性相對較強的小家電板塊受青睞。
PEG 角度來看，具備高增長屬性的各小家電公司估值不貴。 PEG 角度來看，具備高增長屬性的各小家電公司估值不貴。根據(jù)Wind 一致預期，蘇泊爾、九陽股份、小熊電器、新寶股份、和石頭科技(373.380, -2.10, -0.56%)2019-2022 年復合增速為10%、14%、22%、28%、和22%，目前（20200616）各公司收盤價對應2020 年P(guān)EG 為2.9、1.9、1.8、1.4 和1.2。我們認為各個小家電公司未來仍能幾年保持較高增速，從PEG 角度來看，多數(shù)小家電公司對應2020 年的PE 估值不貴。
投資建議。我們認為未來隨著人均收入進一步提升及小家電產(chǎn)品的逐步普及，國內(nèi)小家電市場仍將穩(wěn)健增長�？紤]到品類拓展因素，我們認為新興的小家電品類規(guī)模增速將持續(xù)高于行業(yè)整體增速。小家電行業(yè)近年來呈現(xiàn)出以下趨勢：產(chǎn)品端，原有成熟品類高端化+個性化、細分人群小家電產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn)；渠道端，傳統(tǒng)電商渠道銷售占比提升，社交電商及直播電商加速個性化小家電產(chǎn)品快速滲透。在小家電行業(yè)的變化趨勢之下，小家電企業(yè)百花爭妍，傳統(tǒng)的小家電企業(yè)加大研發(fā)投入，以產(chǎn)品力提升產(chǎn)品附加價值，增強盈利能力，新興小家電企業(yè)借助渠道變化東風順應新興小家電快速發(fā)展的趨勢實現(xiàn)規(guī)模壯大。推薦在新興品類中受益于新產(chǎn)品滲透率提升的石頭科技、小熊電器等，關(guān)注在傳統(tǒng)品類中深耕多年且表現(xiàn)強勢的蘇泊爾及九陽股份。
