家電行業(yè)：終端景氣度逐漸驗(yàn)證 基本面見底回升
五一消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)勁，家電旺季預(yù)期加強(qiáng)
五一作為疫情后的首個(gè)消費(fèi)節(jié)點(diǎn)，家電線下銷售出現(xiàn)顯著回暖趨勢(shì)。此前各地發(fā)放的消費(fèi)券的實(shí)際消費(fèi)轉(zhuǎn)化率較高，且廠商在五一期間積極推動(dòng)促銷活動(dòng)達(dá)成銷售。根據(jù)奧維云網(wǎng) W18（五一期間）推總數(shù)據(jù)，空調(diào)零售額+21.5%，零售量+52.7%；冰箱零售額+14.2%，零售量+26.7%；洗衣機(jī)零售額+3.2%，零售量+9.1%。伴隨著線下門店的全面復(fù)工，銷售回暖態(tài)勢(shì)延續(xù)至五一后。根據(jù)奧維云網(wǎng) W18（5.4-5.10）線下數(shù)據(jù)顯示，空調(diào)品類銷售額+413%，銷量+426%；冰箱銷售額+257.45%，銷售量+144.77%；洗衣機(jī)銷售額+188.42%，銷售量+91.19%。五一期間因出現(xiàn)歷史高溫，全國大部分地區(qū)氣溫較往年偏高，空調(diào)需求在短期內(nèi)得到集中釋放。夏季氣候?qū)照{(diào)需求具有直接影響，考慮到過往幾年未曾出現(xiàn)炎夏氣候，對(duì)今年需求具有累積效應(yīng)。
需求上行周期旺季動(dòng)銷有利于庫存消化
2020Q1 受到疫情的一次性沖擊，白電行業(yè)需求處于底部，消費(fèi)者推遲購買計(jì)劃因此終端需求景氣度無法得到正常有效的體現(xiàn)。但家電產(chǎn)品的需求較為剛性，前期因疫情壓制的需求后期會(huì)在消費(fèi)旺季及促銷推力下得到集中釋放。二季度消費(fèi)市場處于修復(fù)期，因此需求進(jìn)入復(fù)蘇的上行周期。在一季度基本面筑底的情況下，二季度銷售旺季需求有望呈現(xiàn)逐月改善的跡象，在需求上行周期旺季動(dòng)銷下，庫存可以得到有效的消化。今年原材料價(jià)格持續(xù)向好的態(tài)勢(shì)，庫存消化后格力和美的成本優(yōu)勢(shì)有望處于同一起跑線上，產(chǎn)品價(jià)差對(duì)份額的壓力將得到縮小。
行業(yè)競爭有望邊際放緩，利潤率逐漸改善。
2019Q4 格力掀起行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的起因源于行業(yè)需求疲弱，同期庫存較高且產(chǎn)品價(jià)差縮小下格力具有份額壓力。經(jīng)歷過 2019Q4庫存的消化及 2020Q1 疫情的影響后，格力庫存水平處于合理狀態(tài)。二季度白電行業(yè)內(nèi)銷需求景氣度有望持續(xù)，銷售旺季帶動(dòng)庫存消化后行業(yè)競爭有望邊際放緩。因廠商均對(duì)二季度消費(fèi)市場具有期待，因此 4 月和五一期間廠商依舊采取促銷策略加強(qiáng)銷售，但是空調(diào)價(jià)格戰(zhàn)后行業(yè)均價(jià)下降空間有限。根據(jù)奧維云網(wǎng) W18 線下數(shù)據(jù)，空調(diào)均價(jià)同比下降 113 元，冰箱均價(jià)同比提示 1522 元，洗衣機(jī)均價(jià)同比提升 1239 元。雖然空調(diào)均價(jià)小幅下滑，但是冰洗均價(jià)提升�？照{(diào)行業(yè) 2019Q4 與 2020Q1 期間受價(jià)格戰(zhàn)與疫情的影響利潤率受損嚴(yán)重，但需求復(fù)蘇后有望帶來行業(yè)競爭改善及均價(jià)提升，因此后續(xù)利潤率水平有望逐漸提升。
投資建議：
二季度消費(fèi)市場和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇下，需求將得到逐漸改善。需求的復(fù)蘇進(jìn)度將影響行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的預(yù)期和均價(jià)走勢(shì)。板塊基本面已經(jīng)見底，Q2 在消費(fèi)旺季需求釋放+擴(kuò)內(nèi)需政策預(yù)期+外資持續(xù)流入等因素影響下，估值有望率先得到修復(fù)，終端銷售驗(yàn)證景氣度，建議配置周期底部的白電龍頭，如格力電器和美的集團(tuán)。
