公募加倉(cāng)三行業(yè) 金融食品飲料家電成“寵兒”
雖然上市公司中報(bào)還未集中披露，但從公募基金二季報(bào)中可以提前“窺見(jiàn)” 機(jī)構(gòu)投資者的最新動(dòng)向。截至目前，公募基金二季報(bào)已完成披露，從前十大重倉(cāng)股來(lái)看，二季度公募基金對(duì)金融、食品飲料、家電等板塊進(jìn)行了不同程度加倉(cāng)，投資者可從中挖掘投資機(jī)會(huì)。
A金融
銀行券商板塊加倉(cāng)明顯
金融行業(yè)是第二季度公募基金重點(diǎn)加倉(cāng)的行業(yè)之一，板塊中多只個(gè)股獲得公募基金較為明顯的加倉(cāng)。就細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，銀行、券商明顯受到公募基金的關(guān)注。
目前公布中期業(yè)績(jī)預(yù)告的銀行，總體表現(xiàn)良好。二季度基金持倉(cāng)比例也出現(xiàn)一定上升，萬(wàn)聯(lián)證券分析師郭懿指出，考慮到目前撥備仍處于高位，且銀行板塊整體估值不高，基本隱含了對(duì)經(jīng)濟(jì)前景、資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀(guān)預(yù)期。市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好保持低位，銀行板塊的業(yè)績(jī)確定性?xún)?yōu)勢(shì)以及部分個(gè)股較高的股息率有助于板塊估值的穩(wěn)定。
中泰證券分析師戴志鋒表示，低估值、業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健能為銀行板塊帶來(lái)穩(wěn)健收益，大規(guī)模機(jī)構(gòu)資金會(huì)青睞。個(gè)股方面，核心資產(chǎn)邏輯會(huì)持續(xù)，看好招商銀行(港股03968)、寧波銀行、常熟銀行。偏進(jìn)攻性的組合是南京銀行和興業(yè)銀行等。
此外，2019年在政策、資金雙重利好驅(qū)動(dòng)下，券商板塊迎來(lái)估值修復(fù)，受益于市場(chǎng)交投活躍及大市上漲，一季度證券行業(yè)業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。在一季度同比高增長(zhǎng)及2018年上半年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，今年上半年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較高的同比增速。東莞證券分析師李隆海建議投資者關(guān)注市場(chǎng)份額較大，科創(chuàng)板承銷(xiāo)規(guī)�？壳�，2019年二季度業(yè)績(jī)環(huán)比正增長(zhǎng)的標(biāo)的：中信證券(港股06030)、華泰證券、海通證券(港股06837)、國(guó)信證券、招商證券(港股06099)、東吳證券等。
潛力股精選
招商銀行（600036）金融科技領(lǐng)域龍頭
公司2019年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)凈收入687億元，同比增長(zhǎng)12.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)252億元，同比增長(zhǎng)11.3%。公司一季度單季凈息差2.72%，同比大幅上升17個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比去年四季度也上升了6個(gè)基點(diǎn)。中信建投證券(港股06066)指出，金融科技發(fā)展已經(jīng)成為各家銀行戰(zhàn)略的必選項(xiàng)。雖然各家銀行對(duì)金融科技的重視程度不斷提高，但公司在金融科技領(lǐng)域，尤其是金融科技與零售業(yè)務(wù)的結(jié)合，仍具有無(wú)可撼動(dòng)的地位。公司通過(guò)對(duì)標(biāo)金融科技公司，發(fā)展金融科技技術(shù)的同時(shí)，發(fā)揮銀行在批發(fā)業(yè)務(wù)以及數(shù)據(jù)資源方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，與金融科技公司差異化發(fā)展，未來(lái)在金融科技領(lǐng)域仍大有可為。
寧波銀行（002142）體制優(yōu)勢(shì)明顯
公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代公司治理，體制優(yōu)勢(shì)明顯，這有利于其純粹按照商業(yè)規(guī)則開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。同時(shí)，高管持股比例高，激勵(lì)效果明顯。IPO前，公司內(nèi)部員工持股比例高達(dá)19.4%，即便上市后經(jīng)歷過(guò)減持，但到2018年末，部分董事和高管的持股市值依然非常大。國(guó)信證券指出，從戰(zhàn)略來(lái)講，由于寧波乃至浙江全省中小微企業(yè)活躍，融資需求旺盛；而作為一家中小銀行，公司在大型企業(yè)貸款中發(fā)揮不了優(yōu)勢(shì)，因此將客群瞄準(zhǔn)中小微企業(yè)。在戰(zhàn)術(shù)方面，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的精細(xì)化管理，再結(jié)合自身管理半徑比大型銀行短的優(yōu)勢(shì)，公司在中小微企業(yè)貸款上實(shí)現(xiàn)了“較高收益、較低風(fēng)險(xiǎn)”的組合。
中信證券（600030）龍頭優(yōu)勢(shì)鞏固
公司2019年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收 入 105.22 億 元 , 同 比 增 長(zhǎng)8.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 42.58 億元，同比增長(zhǎng)58.29%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由投行和自營(yíng)貢獻(xiàn)，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營(yíng)、資本中介收入分別占19%、9%、12%、48%和5%，其中自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比將近一半。國(guó)信證券指出，公司投行業(yè)務(wù)凈收入為9.89億元，同比增長(zhǎng)34.38%，投行優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。在多層次資本市場(chǎng)建設(shè)背景下，公司資本實(shí)力、衍生品定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、機(jī)構(gòu)客戶(hù)結(jié)構(gòu)上均具備優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)將顯著受益。公司收購(gòu)廣州證券擴(kuò)張版圖，籌劃員工持股計(jì)劃彰顯發(fā)展信心。
華泰證券（601688）估值有提升空間
公司自上市以來(lái)，資本實(shí)力和盈利能力加速趕超。受益于清晰的戰(zhàn)略定位及極強(qiáng)的戰(zhàn)略執(zhí)行能力，公司發(fā)展步伐進(jìn)一步加快，在穩(wěn)居證券行業(yè)第一梯隊(duì)的同時(shí)，前瞻布局財(cái)富管理，已在戰(zhàn)略股東引進(jìn)等方面搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)。廣發(fā)證券(港股01776)指出，公司重新架構(gòu)了零售及財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)客戶(hù)服務(wù)兩大業(yè)務(wù)體系，財(cái)富管理方面，堅(jiān)定戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向，信息技術(shù)鑄就差異化競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)下資本市場(chǎng)加大開(kāi)放力度，圍繞機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的局部創(chuàng)新和開(kāi)拓財(cái)富管理業(yè)務(wù)是我國(guó)證券業(yè)的必然方向，持續(xù)看好公司在財(cái)富管理領(lǐng)域的發(fā)展前景。公司處于2015年上半年-2018年公司靜態(tài)市凈率中樞附近，當(dāng)前估值仍有提升空間。
B食品飲料
白酒龍頭被機(jī)構(gòu)超配
食品飲料行業(yè)中，白酒股一直是公募基金關(guān)注的焦點(diǎn)，貴州茅臺(tái)、五糧液等龍頭獲得機(jī)構(gòu)明顯加倉(cāng)，洋河股份、水井坊、山西汾酒等獲得了機(jī)構(gòu)不同程度增持。從公募基金最新動(dòng)向來(lái)看，基金持倉(cāng)進(jìn)一步向白酒龍頭靠攏。
平安證券分析師文獻(xiàn)表示，根據(jù)測(cè)算，食品飲料行業(yè)2019年第二季度基金持倉(cāng)占比為17.91%，環(huán)比一季度繼續(xù)大幅提升4.2%，超配幅度高達(dá)11.8%，創(chuàng)歷史新高。機(jī)構(gòu)抱團(tuán)行情繼續(xù)演繹，食品飲料行業(yè)尤其是白酒板塊持倉(cāng)比例達(dá)到歷史峰值，因2019年經(jīng)濟(jì)諸多不確定性因素下，當(dāng)前板塊業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)勢(shì)較明顯。但另一方面說(shuō)明市場(chǎng)已給予食品飲料相對(duì)其他行業(yè)較高的預(yù)期。
名酒龍頭穩(wěn)健性較強(qiáng)，在外資持續(xù)流入的大背景下，行業(yè)估值中樞有望與國(guó)際接軌。國(guó)盛證券分析師符蓉建議投資者繼續(xù)關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，并持續(xù)關(guān)注省內(nèi)競(jìng)合格局變化的洋河股份和今世緣，以及勢(shì)能處于釋放期的古井貢酒、山西汾酒和順鑫農(nóng)業(yè)。
在食品飲料其他領(lǐng)域中，細(xì)分龍頭仍是投資者關(guān)注的重點(diǎn)之一。德邦證券分析師張夢(mèng)甜指出，乳制品龍頭伊利股份市場(chǎng)份額持續(xù)提升，在雙寡頭的競(jìng)爭(zhēng)中趨勢(shì)向好，有望加速向平臺(tái)型健康食品集團(tuán)發(fā)展，建議重點(diǎn)關(guān)注。此外，大眾食品建議關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局好、新品表現(xiàn)靚麗的細(xì)分龍頭，如洽洽瓜子、香飄飄等。
潛力股精選
五糧液（000858）提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈
公司處于進(jìn)一步的量?jī)r(jià)齊升周期，且銷(xiāo)量增速大于價(jià)格增速，核心來(lái)源于大眾需求崛起，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升。中金公司(港股03908)指出，公司自身的定價(jià)能力提升顯著，進(jìn)一步拉開(kāi)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距，以第八代五糧液為核心的產(chǎn)品力提升是主要推動(dòng)力。公司的市場(chǎng)批發(fā)價(jià)格達(dá)到910元左右，國(guó)窖的批發(fā)價(jià)格在810元左右，而500-1000元的其他白酒產(chǎn)品提價(jià)較為困難，公司仍通過(guò)持續(xù)放量和適度提價(jià)主導(dǎo)大眾高端市場(chǎng)。隨著2020年上半年供給量的加大，渠道批發(fā)價(jià)格提升難度將加大，預(yù)計(jì)企業(yè)仍然有進(jìn)一步提價(jià)的沖動(dòng)，以縮小和茅臺(tái)的零售價(jià)格差異。
瀘州老窖（000568）業(yè)績(jī)有增長(zhǎng)基礎(chǔ)
公司國(guó)窖1573在高端戰(zhàn)線(xiàn)兼具品牌力與性?xún)r(jià)比，隨著茅臺(tái)產(chǎn)量略受限為國(guó)窖1573留下空間以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的噸價(jià)提升，1573業(yè)績(jī)有待釋放；特曲、窖齡共同構(gòu)建公司的次高端產(chǎn)品矩陣，在高端酒批價(jià)上行趨勢(shì)下整體價(jià)格帶上移，2019年春糖會(huì)期間，公司定下國(guó)窖、瀘州老窖雙品牌雙百億的目標(biāo)。隨著次高端體量擴(kuò)容，特曲、窖齡有望實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸，將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。國(guó)金證券指出，在雙品牌戰(zhàn)略下，我們認(rèn)為公司高端、次高端將持續(xù)發(fā)力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，近年來(lái)公司渠道端逐步理順為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠下基礎(chǔ)。
山西汾酒（600809）渠道處于擴(kuò)張黃金期
公司產(chǎn)品采取“抓兩頭帶中間”的策略，青花卡位300-500價(jià)格帶，以超強(qiáng)品牌力在省外主打商務(wù)宴請(qǐng)市場(chǎng)，提高汾酒知名度。波汾性40-50價(jià)位，性?xún)r(jià)比高，迅速跟進(jìn)全國(guó)化擴(kuò)張。兩者帶動(dòng)汾酒氛圍，再由老白汾承接消費(fèi)升級(jí)，穩(wěn)健增長(zhǎng)。市場(chǎng)上全國(guó)梯次化推進(jìn)，以山西為基地市場(chǎng)，從環(huán)山西市場(chǎng)入手突破，同時(shí)布局機(jī)會(huì)市場(chǎng)，戰(zhàn)略清晰。2019年規(guī)劃鞏固山西市場(chǎng)，環(huán)山西市場(chǎng)保持合理增速，潛力型市場(chǎng)要求翻倍增長(zhǎng)。長(zhǎng)城證券指出，未來(lái)兩年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，改革不斷深入，具有明顯改善預(yù)期。目前正處于渠道擴(kuò)張黃金時(shí)期，2019年大概率仍保持高速增長(zhǎng)。
洽洽食品（002557）成功跨界堅(jiān)果領(lǐng)域
公司從瓜子向堅(jiān)果進(jìn)行品類(lèi)多元化，成功概率較高。中銀國(guó)際證券指出，堅(jiān)果行業(yè)空間廣闊，每日?qǐng)?jiān)果品類(lèi)本身具備大單品潛質(zhì)。堅(jiān)果屬于堅(jiān)果炒貨大品類(lèi)，瓜子業(yè)務(wù)積累的原料采購(gòu)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)等經(jīng)驗(yàn)可以相通。此外公司還具有線(xiàn)下渠道優(yōu)勢(shì)。公司瓜子業(yè)務(wù)已經(jīng)打造出行業(yè)領(lǐng)先的線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商渠道，堅(jiān)果品類(lèi)推廣可以直接使用；相比線(xiàn)上，堅(jiān)果行業(yè)線(xiàn)下空間同樣廣闊，且并沒(méi)有強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司有望快速獲取市場(chǎng)份額。公司作為行業(yè)龍頭，隨著組織架構(gòu)與激勵(lì)機(jī)制變革為新品放量打下良好基礎(chǔ)，公司有望從瓜子向堅(jiān)果成功跨界。
C家電
下半年或有主升浪行情
2019年第二季度家電行業(yè)超配比例為3.62%，相比2019年一季度顯著上升，超過(guò)了2010年至今的平均值。銀河證券分析師李昂指出，在2018年第二季度達(dá)到最高點(diǎn)7.42%。之后公募基金配置家電行業(yè)意愿持續(xù)減弱，持有家電股票市值總和占基金持股總市值比不斷下降，2018年第三季度時(shí)期降幅達(dá)到30%。2019年一季度以來(lái)家電板塊行情得以改善，基金家電行業(yè)重倉(cāng)持股比例下跌趨勢(shì)開(kāi)始扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)隨著家電促消費(fèi)新政細(xì)則逐步落地，基金家電重股持倉(cāng)比例有望保持穩(wěn)定。
從業(yè)績(jī)角度來(lái)看，多數(shù)龍頭公司中報(bào)預(yù)計(jì)在高基數(shù)上取得持平或略有增長(zhǎng)，目前市場(chǎng)對(duì)利空因素消化已比較徹底。興業(yè)證券分析師王家遠(yuǎn)指出，環(huán)顧消費(fèi)類(lèi)核心資產(chǎn)的多個(gè)板塊，家電目前估值依然處于歷史中低位，具備超額配置價(jià)值�？紤]到下半年基本面實(shí)質(zhì)性回暖和估值偏低，預(yù)判下半年家電主升浪正式開(kāi)啟。個(gè)股建議超配大白馬，看多白電龍頭�；诳照{(diào)、煙灶、小家電今年恢復(fù)性增長(zhǎng)，以及空調(diào)銷(xiāo)售一枝獨(dú)秀，首推美的集團(tuán)；基于混改提升估值推薦格力電器；基于潛在的家電補(bǔ)貼政策主要利好冰箱條線(xiàn)，推薦海信家電(港股00921)、海爾智家�；诮谑袌�(chǎng)降溫估值回落，一季度地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)料三季度帶動(dòng)廚電復(fù)蘇，推薦首先回暖的一二線(xiàn)地產(chǎn)下的廚電高端品牌老板電器。
潛力股精選
美的集團(tuán)（000333）毛利重回高位
公司已形成多渠道、多維度的渠道網(wǎng)絡(luò)，并在此基礎(chǔ)上積極謀取渠道效率變革。通過(guò)安得智聯(lián)以及全國(guó)118個(gè)城市物流中心，美的已實(shí)現(xiàn)24小時(shí)內(nèi)可送達(dá)19956個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，24-48 小時(shí)內(nèi)可送達(dá)16511個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，全國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)48小時(shí)配送覆蓋率達(dá)到87.6%。國(guó)聯(lián)證券(港股01456)指出，在全球20個(gè)研究中心，每年近100億研發(fā)投入支持下，公司通過(guò)品牌矩陣向高端以及細(xì)分人群切入。公司高端洗衣機(jī)品牌比弗利銷(xiāo)售提升3倍，2019年3月公司發(fā)布“BUGU”實(shí)現(xiàn)對(duì)青年用戶(hù)的精準(zhǔn)覆蓋。在此影響下，公司毛利重回28.36%的高位。
海信家電（000921）業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期
公司毛利率同比提升1.9%，預(yù)計(jì)主要由冰箱業(yè)務(wù)毛利率顯著改善所推動(dòng)。一季度原材料價(jià)格及匯率壓力均有所減緩，并且公司持續(xù)推進(jìn)冰箱產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。長(zhǎng)江證券指出，受益于毛利率改善以及海信日立增長(zhǎng)提速，公司一季度歸屬凈利率大幅提升1.70%至4.85%，并使得業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯著超出市場(chǎng)預(yù)期。盡管當(dāng)期公司營(yíng)收小幅下滑，但利潤(rùn)端及現(xiàn)金流表現(xiàn)均改善顯著，海信日立增長(zhǎng)也如期提速。后續(xù)來(lái)看，預(yù)計(jì)主業(yè)大概率仍可維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，并且海信日立增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)；此外海信日立并表在即，公司作為最純正中央空調(diào)標(biāo)的定位將更加清晰，估值也將重構(gòu)。
青島海爾（600690）定價(jià)權(quán)不斷提升
公司高端家電市場(chǎng)份額第一是中國(guó)家電企業(yè)實(shí)現(xiàn)全球競(jìng)爭(zhēng)力的里程碑，經(jīng)銷(xiāo)商盈利、渠道升級(jí)擴(kuò)張與線(xiàn)下體驗(yàn)提升進(jìn)入正向循環(huán)。國(guó)泰君安(港股02611)證券指出，公司是中國(guó)第一個(gè)全面超越外資高端品牌、落地高端品牌矩陣的內(nèi)資家電企業(yè)。目前公司已形成超高端斐雪派克、高端卡薩帝、GEA的立體品牌布局。多品牌、套系化優(yōu)勢(shì)使海爾產(chǎn)業(yè)定價(jià)權(quán)不斷提升，盈利改善空間亦將隨之持續(xù)放大。2016年開(kāi)始的渠道變革使得海爾經(jīng)銷(xiāo)商盈利能力明顯提升，拉動(dòng)自有渠道快速增長(zhǎng)。2019年在愈發(fā)明顯的整裝、精裝修趨勢(shì)下，高端智慧成套解決方案又讓海爾搶占家裝渠道、工程渠道擴(kuò)張先機(jī)。
老板電器（002508）利潤(rùn)率有望保持20%增長(zhǎng)
公司核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在深入人心的高端品牌形象以及卓越的品牌宣傳經(jīng)驗(yàn)、全方位立體化的渠道結(jié)構(gòu)以及對(duì)渠道趨勢(shì)變化的快速調(diào)整能力、領(lǐng)先行業(yè)的智能制造能力以及不斷提升的產(chǎn)品研發(fā)水平。東北證券指出，通過(guò)對(duì)煙灶以及嵌入式品類(lèi)分開(kāi)測(cè)算，預(yù)計(jì)公司未來(lái)15年的營(yíng)收的增長(zhǎng)中樞在15.2%左右。而利潤(rùn)端亦有幾點(diǎn)利好：1、原材料價(jià)格可能將進(jìn)入一個(gè)下降的大周期；2、嵌入式產(chǎn)品自產(chǎn)及銷(xiāo)售渠道調(diào)整；3、渠道趨于扁平化，渠道利潤(rùn)釋放；4、規(guī)模效應(yīng)下生產(chǎn)效率提升，費(fèi)用率進(jìn)一步下降。預(yù)計(jì)長(zhǎng)期公司仍能保持現(xiàn)階段的20%以上的利潤(rùn)率水平。
