奧馬電器債務(wù)違約市值縮水 股東天安人壽雪上加霜
近日，A股上市公司奧馬電器（002668.SZ）債務(wù)違規(guī)問題引發(fā)市場廣泛關(guān)注，在經(jīng)歷連續(xù)3個跌停后，6月19日奧馬電器出現(xiàn)漲停，但仍有近14億元市值在此期間蒸發(fā)。對于奧馬電器第三大股東天安人壽而言，也帶來投資收益進一步下滑的消極影響。業(yè)內(nèi)專家向藍(lán)鯨保險分析稱，奧馬電氣股價或繼續(xù)下跌，天安人壽有必要及時止損。
事實上，今年4月，在二級市場表現(xiàn)趨于“保守”的天安人壽已對奧馬電器進行部分減持。藍(lán)鯨保險梳理發(fā)現(xiàn)，1季度，天安人壽已對部分股票進行減持，同時退出多支股票前十大股東之列。知情人士向藍(lán)鯨保險表示，2019年天安人壽投資策略主要為增配固收類資產(chǎn)，因此減少了股票投資占比。
回顧來看，投資端一直是天安人壽利潤拉升主力。藍(lán)鯨保險注意到，2018年母公司凈虧損逾7億的天安人壽，在增加子公司利潤后，實現(xiàn)盈利。對投資收益較為依賴的天安人壽，在承保端也存在“痼疾”，近8成業(yè)務(wù)依賴銀代渠道，專家指出，目前銀保渠道逐步向保障型轉(zhuǎn)型，但不可過于依賴，需進一步調(diào)整。
奧馬電器債務(wù)逾期后3度跌停，專家建議股東天安人壽及時止損
近日，A股上市公司奧馬迪安披露關(guān)于部分債務(wù)逾期的公告。公告顯示，奧馬電器因資金緊張，出現(xiàn)部分債務(wù)逾期，截至2019年6月12日，逾期債務(wù)合計2.7億元。公告披露當(dāng)日，奧馬電器股價開盤即一字跌停，收于5.87元/股。
值得一提的是，在2019年4月，奧馬電器一項關(guān)于資金運用的議案通過，奧馬電器與子公司2019年度可以使用合計不超過13億元的自有閑置資金進行委托理財，且在2019年6月，奧馬電器通過信托計劃融資的9.7億元到賬�；诖耍忻襟w質(zhì)疑，奧馬電器手握合計22.7億閑置資金，卻無法償還2.7億元債務(wù)。
6月17日，針對媒體質(zhì)疑，奧馬電器進行澄清，表示其13億資金為“可進行閑置資金管理的最高授權(quán)額度，而非已使用”，而9.7億元募集資金已全部用于償還兩筆私募債務(wù)。截至目前，奧馬電器與部分債務(wù)人（對應(yīng)逾期債務(wù)占總額比例為87.95%）初步達成展期、部分償還的方案。
然而，奧馬電器的澄清公告未能幫助其轉(zhuǎn)圜當(dāng)前的消極態(tài)勢，6月17日、18日，奧馬電器再度出現(xiàn)一字跌停，分別收于5.28元、4.75元。6月19日，大盤高開情況下，奧馬電器止跌漲停，收于5.23元。但與債務(wù)逾期消息傳出前相比，奧馬電器已有13.98億元市值蒸發(fā)。其中，奧馬電器第3大股東“天安人壽保險股份有限公司-萬能產(chǎn)品”也面臨投資收益的下行。
回溯來看，2018年6月，天安人壽以19.89元每股購入奧馬電器3763萬股股權(quán)，耗資7.48億元，隨后，奧馬電器進行轉(zhuǎn)股配息，天安人壽持股數(shù)量增至6396萬股，獲息約233萬元。2019年4月，天安人壽完成對奧馬電器542萬股股份減持，回籠資金4361.87萬元。截至6月19日收盤，天安人壽持有奧馬電器市值約3.06億元，與初期認(rèn)購價相比，差額明顯。此次奧馬電器又添利空消息，對于天安人壽而言，無疑雪上加霜。
對于奧馬電器當(dāng)前的窘境，相關(guān)知情人士強調(diào)道，“此前已對奧馬電器進行減持”。
“奧馬電器未來可能會繼續(xù)下跌，對于天安人壽而言，如果短期內(nèi)沒有接盤方出現(xiàn)，那么及時止損很必要。此前整個資本市場投資處于泡沫期，不能說天安人壽的判斷有誤，只是對于風(fēng)險考量還待加強”，香頌資本執(zhí)行董事沈萌向藍(lán)鯨保險分析稱。
2019年天安人壽二級市場動作削弱，增配固收類資產(chǎn)
藍(lán)鯨保險注意到，天安人壽在2018年6月完成對奧馬電器的舉牌，持股比例5.9%，今年4月22日，天安人壽完成對奧馬電器542萬股股權(quán)的減持，回籠資金4361.9萬元。此前，該公司向藍(lán)鯨保險表示，對奧馬電器減持是基于“資金需求”。
事實上，2019年以來，天安人壽投資端整體呈相對保守趨勢。根據(jù)東財choice數(shù)據(jù)，2019年1季度以來，天安人壽并未有增倉動作，僅有操作，是對兩支股票進行減倉。
具體來看，2019年1季度，天安人壽分別對太陽能（000591.SZ）、永利股份（300230.SZ）減持150萬股、148.76萬股。且與2018年末相比，天安人壽相繼退出中國動力（600482.SH）、中國中冶（601618.SH）以及豫光金鉛（600531.SH）前十大股東之列。
截至2019年1季度末，天安人壽共重倉持倉淮安汽車（600418.SH）、東旭藍(lán)天（000040.SZ）等7只股票。
與之相反的是，在上年同期，動作頻繁的天安人壽一季度內(nèi)即通過“傳統(tǒng)產(chǎn)品”新進東方財富（300059.SZ）、恒力股份（600346.SH）等7支股票，且均位列前十大流通股股東之列。
“天安人壽實力有限，加上此前主要資金來源的萬能險也不斷被整頓，需要通過減持降低杠桿風(fēng)險，而且A股整體估值下降，也不再是保險資金的理想投資標(biāo)的”，沈萌向藍(lán)鯨保險分析稱。
對于天安人壽在二級市場的動作，天安人壽相關(guān)工作人員向藍(lán)鯨保險表示，主要在于秉持“長線投資”的理念。“考慮到國際環(huán)境及金融去杠桿的影響，結(jié)合天安人壽總體策略，2019年天安人壽降低了二級市場股票投資的占比”。
那么截至2018年，天安人壽投資情況如何，根據(jù)該公司合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至2018年末，天安人壽應(yīng)收款項類投資為148.43億元，同比增長52%，可供出售金融資產(chǎn)為819.99億元，同比增幅37.76%；持有至到期投資93.39億元，同比出現(xiàn)1.1倍的增長；長期股權(quán)投資也有45%的同比增幅，截至2018年末余額為102.25億元。此外，投資性房地產(chǎn)、定期存款等資金余額與上年基本持平。
“考慮到宏觀經(jīng)濟下行趨勢及資產(chǎn)負(fù)債管理需求，2019年以來，天安人壽的投資策略主要為增配固收類資產(chǎn)，包括債券類資產(chǎn)和不動產(chǎn)債權(quán)計劃，目前天安人壽固收類資產(chǎn)占可投資資產(chǎn)市值的比重約為26.3%”，天安人壽相關(guān)工作人員指出。
仍存痼疾：投資端拉動凈利潤，主業(yè)依賴銀保渠道
事實上，天安人壽在投資端一直表現(xiàn)積極，近幾年投資收益均為凈利潤的拉升“主力”。以2018年為例，天安人壽實現(xiàn)投資收益56.17億元，其中股票股息為3.53億元，債券利息收入為11.37億元，此外還有信托計劃、資管產(chǎn)品等利息收入。
值得一提的是，天安人壽對于投資端盈利的依賴還體現(xiàn)在非保險子公司對凈利潤的拉動，即包括旗下多家股權(quán)投資基金合伙企業(yè)、置業(yè)公司、商業(yè)運營公司等子公司。數(shù)據(jù)顯示，天安人壽母公司在2018年出現(xiàn)了7.25億元的凈虧損，但加入子公司數(shù)據(jù)后，合并凈利潤實現(xiàn)8318.95萬元。
這種現(xiàn)象并非個例，2017年，天安人壽合并凈利潤與母公司凈利潤約7.4億元的差額，即是通過4家新設(shè)非保險子公司合計10.21億元的凈利潤彌合，最終天安人壽實現(xiàn)1.4億元的凈利潤。
對于依賴子公司實現(xiàn)最終盈利的現(xiàn)象，知情人士向藍(lán)鯨保險表示稱，“天安人壽以合并報表為主要口徑，母公司、子公司對凈利潤“貢獻”確實存在差異，但還是以整體數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。天安人壽的投資是在監(jiān)管要求下合規(guī)推進，主業(yè)仍在于保險”。
那么天安人壽目前的保險主業(yè)發(fā)展情況如何呢？
初期依托于萬能險業(yè)務(wù)快速拓展保費規(guī)模的天安人壽，正在逐步調(diào)整保費結(jié)構(gòu)，萬能險業(yè)務(wù)占比從2014年的7成以上，縮減至2018年的不足3成，結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。
而從產(chǎn)品構(gòu)成來看，2018年，天安人壽保費收入排在前五位的產(chǎn)品包括4款年金產(chǎn)品與1款兩全保險（分紅型）產(chǎn)品，其中占比最高的為“逸享人生年金保險”，在2018年實現(xiàn)原保險保費收入123.33億元，占全年保費比約為21%。值得一提的是，該產(chǎn)品主要以個人代理、銀行為主要銷售渠道，與此同時，其余4款產(chǎn)品，則均通過銀行代理渠道銷售。天安人壽存在明顯依賴銀代渠道的現(xiàn)象，2018年通過該渠道實現(xiàn)保費458.66億元，占比達到78.3%。
據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年一季度末，天安人壽實現(xiàn)新單價值保費約88億元，同比增長115%，其中，銀保長期期交66.7億元，同比增長216%。
“銀代渠道保費占比較高，應(yīng)該是產(chǎn)品相對符合這一銷售渠道。目前銀保渠道自身也在進行轉(zhuǎn)型，逐步從躉交轉(zhuǎn)向期交，從理財型險種轉(zhuǎn)向更趨于保障型的產(chǎn)品”，一位保險業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險分析稱，“但對于壽險公司而言，個人代理渠道、經(jīng)代渠道也應(yīng)同步加強，過于依賴任何渠道均非長久之計”。
整體來看，當(dāng)前天安人壽正在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與險資配置，但母公司難盈利，主業(yè)依賴銀代渠道的現(xiàn)象仍不可忽視，未來發(fā)展情況如何，值得持續(xù)關(guān)注。
