「評論」為什么說董明珠們一定會拿下格力電器控制權(quán)？
第一個理由，董明珠及其幕后權(quán)力龐大的經(jīng)銷商體系。
這個事情要從很早以前開始說起。董明珠是做銷售出身的，曾是格力電器的明星銷售員。早在1990年代，董明珠個人就曾實現(xiàn)年度銷售額上千萬。她有膽有為，因此頗受格力電器時任總經(jīng)理朱江洪的賞識和提拔。
之后在很長一段時間里面，格力電器形成了非常有特色的朱董配管理架構(gòu)。一開始是純粹的經(jīng)營組合，朱擔任總經(jīng)理，董擔任經(jīng)營部長。再往后是戰(zhàn)略的組合，朱擔任董事長，董擔任總經(jīng)理。
二人聯(lián)手之下，格力電器的業(yè)績逐年攀升，從1994年的11個億銷售額，到2018年的2000億銷售額，過去24年時間，格力電器的銷售額年均復合增長率超過24%。
除了朱董二人的聯(lián)手，格力電器的輝煌業(yè)績更離不開背后那些實力強勁的經(jīng)銷商們的幫助。直至今天，那些在家用電器連鎖時代叱咤風云的經(jīng)銷商們依然活躍在格力電器的體系內(nèi)，以股東或者銷售的身份存在。
隨著業(yè)績的增長，格力電器的經(jīng)銷商在公司體系內(nèi)的影響力也在逐漸加大。這些分散在全國各地的經(jīng)銷商，較大的有河北的徐自發(fā)、重慶的郭書戰(zhàn)、浙江的張軍督以及山東的段秀峰，媒體稱其為“諸侯”。
伴隨諸侯權(quán)勢增長，其對格力電器經(jīng)營上的影響日漸加大。結(jié)果是，這些地方諸侯最終成功入主上市公司，成為格力電器的第二大股東。
1996年上市的格力電器，一開始其最大股東格力集團擁有60%的股權(quán)。直到2006年，格力集團從未減持，不過由于定向增發(fā)，格力集團的持股比例被稀釋至50.28%。
從2006年，以朱江洪、董明珠為首的管理層，與珠海國資委以及格力集團多有股權(quán)爭奪的傳聞發(fā)生。正是在經(jīng)銷商的“幫助”下，珠海國資委100%持股的格力集團不斷減持格力電器的股份。
伴隨格力集團的不斷減持，另外一個神秘股東——河北京海擔保有限公司（下稱京海擔保）開始浮出水面。京海擔保實際上是格力電器經(jīng)銷商的持股平臺，這家公司成立于2006年。盡管成立時間不長，京海擔保還是很快就接手了格力集團拋售的部分股權(quán)，并以9.65%的持股比例位列2007年格力電器第二大股東，格力集團的持股比例則大幅下降至22.58%。
此后雙方股權(quán)還有小幅的波動，格力集團繼續(xù)減持，京海擔保則小幅增持，再加上后期的定增稀釋等因素，到2018年三季度末，格力集團持股比例降低至18.22%，京海擔保持有8.91%。
在業(yè)務層面上，這些經(jīng)銷商們與格力電器至今存在割不斷的關聯(lián)關系。
不妨來分析一下京海擔保的股東。
天眼查數(shù)據(jù)顯示，京海擔保的第一大股東是河北格力電器營銷有限公司。進一步穿透后的股東顯示，這家公司實際控制人是徐自發(fā)、韓鳳蘭以及徐偉三人，其中，韓鳳蘭是徐自發(fā)的妻子，徐偉是徐自發(fā)的兒子。
徐自發(fā)與董明珠同年，都是1954年出生，生肖屬馬。此人曾歷任河北新興格力電器銷售有限公司總經(jīng)理以及河北盛世欣興格力貿(mào)易有限公司（下稱盛世欣興）總經(jīng)理，并在2015年-2017年擔任格力電器董事。
京海擔保第二到第五大股東分別是重慶格力、河南格力、浙江格力、山東格力，其背后實際控制人分別是周真華、郭書戰(zhàn)、張軍督、段秀峰，包括河北的徐自發(fā)，上述五人實際形成地方“諸侯”，他們對于格力電器的經(jīng)營和業(yè)務有著舉足輕重的影響，徐自發(fā)在其中影響力最大。
這些人是過去格力電器的銷售干將，每個人都在自己的地盤有一言九鼎之勢。正是在上述“諸侯”的挾持下，格力電器有底氣甩開電器連鎖，自建渠道銷售空調(diào)。格力電器與國美的銷售渠道大戰(zhàn)，過去一度是媒體報道的熱門話題。
2012年，朱江洪退休。董明珠被推舉為格力電器董事長、總裁。與董明珠一起進入格力電器董事會的就包括張軍督。事實上，這些經(jīng)銷商們，特別是郭書戰(zhàn)、張軍督乃至徐自發(fā)，都曾經(jīng)單獨或者共同出現(xiàn)在格力電器董事會，對于上市公司經(jīng)營發(fā)揮著重大的影響。
2019年初，格力電器新一屆董事會成員改選完成。這一次，9名董事會成員，除了3名獨立董事，剩下的6人董事會中，董明珠、郭書戰(zhàn)、張軍督赫然在列。經(jīng)銷商幾乎控制了董事會。這在格力電器的董事會層面是第一次。
諸多事件都顯示這些雄霸一方的經(jīng)銷商們對于上市公司經(jīng)營的影響力之大。較為典型的一個事件是2018年10月格力電器收購合肥晶弘冰箱。
晶弘冰箱的原第一大股東是北京盛世恒興格力國際貿(mào)易有限公司（下稱盛世恒興）。股權(quán)穿透后的股東資料顯示，盛世恒興的實際控制人正是河北的徐自發(fā)（最大單一股東是其兒子徐偉）。此外，浙江的張軍督也是股東之一。
此外，盛世恒興的法人代表是周天宇。周天宇與格力電器的經(jīng)銷商存在多重關系。
盛世恒興還全資控制著三家地方銷售公司，分別是河北盛世欣興格力貿(mào)易有限公司（下稱河北盛世欣興）、浙江盛世欣興格力貿(mào)易有限公司（下稱浙江盛世欣興）以及河南盛世欣興格力貿(mào)易有限公司（下稱河南盛世欣興）。三家公司的法人代表分別是徐自發(fā)、張軍督以及郭書戰(zhàn)。
迄今，格力電器與上述三家銷售公司之間發(fā)生著密切的關聯(lián)往來。以2017年為例，格力電器披露的與上述三家關聯(lián)銷售公司的交易額達184億元；2018年上半年約為82億元。
過去的諸多事件，清晰揭示董明珠本人，格力電器以及這些經(jīng)銷商之間錯綜復雜的關聯(lián)關系。董明珠靠銷售起家，背靠這些地方諸侯一般的經(jīng)銷商把格力電器的業(yè)績推向一個又一個高峰。時至今日，不管是董明珠還是這些經(jīng)銷商，或隱身幕后，或臺前直接站隊，最新一屆董事會董明珠依然當選董事長，足見這些經(jīng)銷商能力之大。
正是在這個意義上，如果有合適的時機，通過MBO，董明珠們一舉拿下格力電器的控制權(quán)，順理成章。
第二個理由，董明珠在格力電器無與倫比的影響力，以及珠海國資委對于格力電器影響力日漸式微。
縱觀董明珠在格力電器的歷程，可以分為比較明顯的兩個階段。
第一個階段是從1994年到2012年。
這個階段是董明珠影響力上升，格力集團影響力日漸式微的階段，當然，也是其伯樂朱江洪影響力漸退的階段。
1994年，董明珠擔任格力電器的經(jīng)營部長，主抓銷售。至2001年，格力電器的銷售額從原來的11個億，猛增至66億元，年均復合增長率29%。
出色的業(yè)績幫助董明珠最終走上了經(jīng)營前臺，擔任了格力電器總經(jīng)理（總裁）職務。
從2002年至2012年，是董明珠的經(jīng)營才能大放異彩的十年。期間，格力電器的營收超越海爾，實現(xiàn)年均復合增長率28%的營收增長。依靠空調(diào)單品，到2012年，格力電器實現(xiàn)銷售額1,001億元。
這十年也是董明珠影響力日漸提升，權(quán)力日漸擴張的時期，董明珠在上市公司的地位也更加穩(wěn)固。并逐步全面掌控格力電器，董明珠即是格力，格力即是董明珠。
期間有兩個非常典型的事件折射出董明珠影響力之大。
其中之一是股東層面引入了戰(zhàn)略投資者經(jīng)銷商京海擔保。前文已經(jīng)述及，不再重復。股東層面引入經(jīng)銷商，反映格力電器與經(jīng)銷商非常深厚的利益共同體關系，也間接說明董明珠深得經(jīng)銷商信任和支持。
另外一件大事是，董明珠最終上位成為舵手，同時擔任了格力電器董事長和總裁。
出色的經(jīng)營業(yè)績，提升了董明珠的聲望。以至于人們對于格力電器只知有董明珠，不知有朱江洪，坊間也有二人后來并不是太合拍的傳聞。
不管怎樣，在2012年朱江洪退休后，董明珠同時擔任了格力電器的董事長和總裁職務，風光無限。
從2012年至2019年董事會換屆選舉完成，是董明珠在格力電器的第二個階段。
這個階段也是董明珠鞏固自己權(quán)力地位，影響力逐步加大的時期。依靠經(jīng)銷商的支持，以及網(wǎng)紅企業(yè)家的親身上鏡宣傳，格力電器的營收繼續(xù)維持高速增長。經(jīng)營上更加放膽前進的結(jié)果是，2013年-2018年實現(xiàn)營收15%的的復合增長，優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)，空調(diào)市占率穩(wěn)步提升。其中家用空調(diào)占29%，中央空調(diào)占17%，都較大幅度領先競爭對手。
通過親自上鏡為格力空調(diào)、晶弘冰箱做廣告，期間還不忘拉上王健林、劉強東，以及與雷軍的10億賭約，這些做法為董明珠樹立了網(wǎng)紅企業(yè)家的形象，最終讓她成為了格力電器甚至空調(diào)的代言人：一說空調(diào)，一說格力，無人不知董明珠。
個人能力出眾，營銷和經(jīng)營才華俱佳的董明珠，借助朱江洪的幫助，逐步走上格力電器前臺，從經(jīng)營部長一步步走到總裁、董事長的身份，其個人也是格力電器的股東，位列第十位。目前，董明珠持有格力電器4449萬股的股份，占比0.74%。
隨著江湖地位以及個人榮耀的提升，現(xiàn)年65歲的董明珠的野心也在增長。應該承認，董明珠希望將格力電器進一步做大，品類拓展，而不是只限于空調(diào)業(yè)務，所以我們看到了董明珠的三大動作。
其一是拉上王健林投資珠海銀隆，希望進軍新能源汽車領域。中間一度想注入上市公司，但是遭遇股東強烈抵制。
其二是覬覦海立股份（600619.SH）控股權(quán)。海力股份是格力電器的上游供應商，生產(chǎn)中國乃至全球最好的空調(diào)壓縮機，其第一大股東是上海電氣集團。目前，格力電器持有海立股份10.41%的股份，位列第二大股東。但是上海電氣集團顯然不愿意放棄大股東身份，之后一路增持海立股份至24.05%，從而徹底拉開與格力電器的持股比例差距。這場股權(quán)爭奪戰(zhàn)就此作罷。
另外一個很有玄機的動作是收購安徽合肥的晶弘冰箱。通過這個事件，我們看到董明珠為拿下上市公司控制權(quán)已經(jīng)進行了很多未雨綢繆的重大行動。
董明珠顯然看到了格力電器僅僅依靠空調(diào)單一業(yè)務的局限。2018年10月，格力電器收購了合肥晶弘冰箱100%股權(quán)。晶弘冰箱原來的股東是北京盛世恒興格力國際貿(mào)易有限公司（下稱盛世恒興），持股100%。這一股東實質(zhì)是格力電器經(jīng)銷商平臺。
過去的半年時間里，董明珠非常忙碌。一方面，忙于董事會改選，力求連任，這個懸念當時并不是很大。通過與經(jīng)銷商利益綁定以及9.65%的合計投票權(quán)支持，再加上公募基金的力挺，董明珠順利當選。
另一方面，董明珠快速完成布局，全資收購晶弘冰箱，安排格力電器管理層成員進入晶弘冰箱，從而將上市公司與下游經(jīng)銷商更緊的捆綁。當然，借助這一布局，格力電器有望實現(xiàn)在冰箱領域的業(yè)務擴張，從而逐步將格力電器的產(chǎn)品品類從空調(diào)延伸向冰箱、手機、廚房小家電等業(yè)務領域。
這個期間，格力電器還有一個重大舉動是投資了聞泰科技（600745.SH）。此前聞泰科技收購了安世半導體。格力電器尋求向上游進軍的路線清晰無疑。
所以，我們看到格力電器目前管理層上穩(wěn)定，業(yè)務上向多元化進軍，產(chǎn)業(yè)鏈向上游進軍。同時，為了完成這樣一個多元化布局，格力電器在股東層面以及業(yè)務經(jīng)營上都與經(jīng)銷商存在著密切的關聯(lián)，甚至是利益綁定。終極目標是5年后 6000億營收。
所有的這些，如果能夠最終實現(xiàn)，還需要依賴一個前提，那就是董明珠能夠繼續(xù)完全執(zhí)掌未來，最好的結(jié)果是完全掌控這家上市公司。
長期以來，珠海國資委實際上對格力電器的控制權(quán)已經(jīng)大大削弱，至于是否早已經(jīng)萌生退意，尚不得而知。
2016年11月，寶能系資金大舉介入格力電器，持股比例一度達到4.13%。這個事導致董明珠憤怒發(fā)聲，指責寶能系資金為野蠻人，“如果成為中國制造的破壞者的話，他們是罪人”。
我們換一個角度理解這個問題。為什么寶能系盯上了格力電器。很可能是意識到了珠海國資委對于格力電器的控制力式微。這像不像王石時代的萬科？明星企業(yè)家的光環(huán)，成就了上市公司，也讓原來的大股東略感無奈。
所以，董明珠拿下格力電器控制權(quán)，其實已經(jīng)具備了最基本的權(quán)力土壤。
如果從2019年算是董明珠在格力電器發(fā)展的第三個階段的話，那么聯(lián)合經(jīng)銷商，通過MBO拿下控制權(quán)就是最大的標志性事件。
第三個理由，政策層面的支持，且已有多家國企上市公司變更控股權(quán)。
早在2013年，發(fā)改委就曾發(fā)文支持民企外企收購控股國有企業(yè)，通過混改提升國有企業(yè)活力。2018年，民營經(jīng)濟一度陷入困境，當年10月，中央陸續(xù)出臺多項政策推動混改，國務院，國資委，地方政府等紛紛出臺政策，允許民企參股，甚至控股國企，不設置股權(quán)比例上限。今年1月，國資委再度明確政策支持。
正是在這個背景下，近期多家國企上市公司控股權(quán)變更。比如，中炬高新實控人變更為寶能系姚振華，漢商集團由武漢國資委變更為自然人閻志。
董明珠應該很敏銳的覺察到掌控格力電器的時機真正成熟了。與經(jīng)銷商聯(lián)合舉債的方式MBO拿下控制權(quán)，最符合董明珠過往的思路。首先，經(jīng)銷商已經(jīng)戰(zhàn)略入股。此外，經(jīng)銷商最了解市場需求，如果能夠拿下上市公司控制權(quán)，將能有效激發(fā)市場活力。不少學者也指出，消費領域，民營企業(yè)具備更大的市場活力。格力電器的舉動符合國家政策主導的方向，并不存在政策障礙。
從持股比例的角度看，董明珠以及京海擔保合計持有9.65%。如果格力電器轉(zhuǎn)讓5%，那么格力電器的持股比例下降至13.22%，董明珠以及京海擔保將持有14.65%。而拿下5%的股權(quán)，耗資將至少超過142億元，假定是150億。這個金額對于董明珠來說確實不小。董明珠應該還是會找一個合作伙伴一起，市場有傳聞是阿里，但是這個必要性不是很大。
從資金來說，借助格力電器的聲譽，以及絕對的市場占有率領先優(yōu)勢，董明珠以及經(jīng)銷商們舉借上述債務并非太大難題，甚至舉借更多的債務，拿下更大的控制權(quán)也并非不可能。按照2018年預計260億的凈利潤，董明珠以及京海擔保假定最終持有14.62%股權(quán)，這意味著未來每年可以享受的分紅收益權(quán)超過38億元（假定未來格力電器利潤依然持續(xù)增長）。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，格力電器歷史分紅比率為36.87%，這意味著董明珠們每年可以享受的分紅穩(wěn)定超過14億元。
上述150億的舉債收購，如果通過發(fā)行公司債的形式完成募集，每年需要支付的利息約為4.8億元；如果采用收益權(quán)資產(chǎn)證券化的方式募集資金，每年需要支付的利息是5.2億元；目前工商銀行提供的信貸資金，一年期貸款利率是4.3%，大約每年付息6.5億元。這意味著董明珠們每年從上市公司獲得的分紅足以涵蓋上述利息開支。因此，舉債方式完成MBO收購，本身不存在信用障礙。
如果董明珠攜經(jīng)銷商成功控股格力電器，剩下的最大懸念應該是，董明珠如何更好的盤活經(jīng)銷商這步棋，最終實現(xiàn)6000億營收目標。
