不到一周，目標(biāo)價(jià)從81元腰斬至44元，格力電器背后發(fā)生了什么？
然而當(dāng)喧囂過后，一切歸于平靜，格力似乎又回到了起點(diǎn)。復(fù)牌之后股價(jià)格最高漲幅超37%，如今已經(jīng)深調(diào)20%。作為當(dāng)前A股混改的標(biāo)桿企業(yè)，卻充滿了爭(zhēng)議，接連遭遇券商下調(diào)評(píng)級(jí)。
五一節(jié)前，單日有超過10家券商看多格力，更有券商高喊80.96的目標(biāo)價(jià)，節(jié)后，畫風(fēng)突變，中國(guó)銀河將格力電器評(píng)級(jí)下調(diào)至賣出，目標(biāo)價(jià)調(diào)整為44元，近乎腰斬。
在混改之際，下調(diào)格力評(píng)級(jí)，令人驚訝。從節(jié)前到節(jié)后，短短不足一周的時(shí)間，市值3000億的格力電器究竟經(jīng)歷了什么？
一周時(shí)間內(nèi)遭連續(xù)看空
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從五一節(jié)前到今天，在短短一周的時(shí)間內(nèi)，機(jī)構(gòu)對(duì)于格力電器的觀點(diǎn)發(fā)生了翻天覆地的變化。
拋開更早之前的研究報(bào)告不計(jì)，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的不完全統(tǒng)計(jì)，在4月30日當(dāng)日，就有12家券商力推格力電器，絕大多數(shù)都為“買入”評(píng)級(jí)，華泰證券分析師林寰宇從公司的治理結(jié)構(gòu)、分紅、MSCI納入因子提升等四個(gè)方面肯定了格力，并給予格力電器最高80.96元/股的目標(biāo)價(jià)。
值得注意的是，在國(guó)內(nèi)券商的一片吹捧聲中，格力電器的評(píng)級(jí)卻首先遭到了國(guó)外機(jī)構(gòu)的下調(diào)。
4月29日早間，花旗的一份“賣出”報(bào)告與華泰證券林寰宇此前的“買入”評(píng)級(jí)報(bào)告擦出了濃重的“火藥味”。繼晨星的茅臺(tái)“賣出”評(píng)級(jí)后，花旗也給予了格力“賣出”評(píng)級(jí)，并將其目標(biāo)價(jià)調(diào)低至47元。
次日，德銀也將格力電器評(píng)級(jí)下調(diào)至持有。
時(shí)間來到節(jié)后，5月6日，中國(guó)銀河分析師Jeff Dorr將格力電器評(píng)級(jí)下調(diào)至賣出，之前的評(píng)級(jí)為持有，目標(biāo)價(jià)44元人民幣。44元距離華泰證券分析師林寰宇給出的高80.96元的目標(biāo)價(jià)相差了近一半。
那么，分析師的觀點(diǎn)緣何會(huì)出現(xiàn)如此巨大的差異呢？
季報(bào)難掩經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的尷尬
花旗集團(tuán)分析師Mark Li和Eric Lau指出，格力電器2018年派息比率48%低于2017年的60%是最令人失望的一點(diǎn)，且全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。
4月28日晚間，格力電器披露2018年年報(bào)。年報(bào)顯示，2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2000.24億元，同比增長(zhǎng)33.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)262.03億元，同比增長(zhǎng)16.97%。另外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15元(含稅)。按當(dāng)日價(jià)格計(jì)算，股息率不足3%。
次日晚間，格力發(fā)布2019年一季報(bào)顯示，數(shù)據(jù)顯示今年首季業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪�，營(yíng)業(yè)收入405.5億元，同比微增2.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)56.7億元，同比微增1.62%；剔除匯率衍生品和政府補(bǔ)助導(dǎo)致的非經(jīng)常性損益后，格力電器2019年第一季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)51.1億元，同比增加22.2%。
除了業(yè)績(jī)下滑以外，格力的現(xiàn)金流也出現(xiàn)了尷尬。數(shù)據(jù)顯示，一季度格力電器經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~77.33億元，同比減少46.15%。對(duì)于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅減少，格力電器解釋稱，“主要是支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增加所致。”
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與格力存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的美的集團(tuán)不僅業(yè)績(jī)較好，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也很出色。數(shù)據(jù)顯示，美的集團(tuán)當(dāng)季經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為118.42億元，同比增長(zhǎng)167.39%，“主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致”。
家電行業(yè)兩大巨頭為何會(huì)在一季度出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流巨大背離？業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這來自于兩者對(duì)經(jīng)銷商和供應(yīng)商的政策差異；另一方面則是美的率先掀起價(jià)格戰(zhàn)。
查詢格力電器的季報(bào)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，今年一季度格力電器應(yīng)收賬款為111.4億元，同比增長(zhǎng)44.69%，主要是由于尚未收回的應(yīng)收賬款增加所致；同期預(yù)付賬款42.55億元，同比大增96.81%，系預(yù)付供應(yīng)商款項(xiàng)增加所致。而相對(duì)應(yīng)的美的集團(tuán)的應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款均未出現(xiàn)如此明顯的大幅增長(zhǎng)。
深股通連續(xù)10日拋售
除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)隱憂之外，外資近日連續(xù)拋售，也讓格力電器的股價(jià)雪上加霜。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自格力電器復(fù)牌以來，在最近連續(xù)10個(gè)交易日中遭北上資金拋售，持股數(shù)量減少逾4000萬股，資金凈流出逾34億元。
5月6日，格力電器股價(jià)大跌7%，再度登上滬深股股通十大活躍股榜中，深股通資金凈流出逾8億元。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從4月9日格力公告控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓以來，至今接盤方的信息仍未有一絲透露。坊間多個(gè)傳言，均遭到對(duì)手方否認(rèn)。
最新的公告顯示，格力的股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)敲定了中介機(jī)構(gòu)。4月25日的公告顯示，負(fù)責(zé)此次格力電器國(guó)有股轉(zhuǎn)讓的中介機(jī)構(gòu)均為廣東本地機(jī)構(gòu)，其中招商證券將在此次格力電器國(guó)有股轉(zhuǎn)讓中提供券商服務(wù)，廣東東方昆侖律師事務(wù)所將為其提供法律服務(wù)。兩項(xiàng)服務(wù)的采購(gòu)價(jià)格分別為98萬元和88萬元。
按照格力此前股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，格力集團(tuán)擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓格力集團(tuán)持有的格力電器總股本15％的股票，轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于提示性公告日（2019年4月9日）前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值。
經(jīng)過計(jì)算，格力電器股份公開叫賣起價(jià)約413億元。不過，公告稱，最終轉(zhuǎn)讓價(jià)格以公開征集并經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門批復(fù)的結(jié)果為準(zhǔn)。
最終，誰將拿出400億元的巨額資金，成為格力電器的新實(shí)控人呢？我們拭目以待。
