食品飲料和家用電器“比價”，部分細分賽道或出現(xiàn)“戴維斯雙擊”
消費股最受關注的龍頭集中在食品飲料和家用電器領域，但這兩大領域今年以來無一例外地出現(xiàn)大幅回撤。業(yè)績方面，據(jù)三季報，食品飲料行業(yè)有超過四成的公司業(yè)績出現(xiàn)了下滑，家用電器行業(yè)有超過三成的公司業(yè)績下滑。
對于今年最后一個季度的表現(xiàn)，《紅周刊》記者梳理食品飲料和家用電器行業(yè)公司近五年第四季度業(yè)績表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，白酒、白電等子行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長的公司數(shù)量最多。因為三季度以來多家公司宣布產(chǎn)品提價，結合往年提價會在之后的1~2個季度表現(xiàn)為業(yè)績，預計四季度至明年初多家公司業(yè)績將表現(xiàn)不俗。尤其是白電、小家電等行業(yè)處于歷史估值中樞下軌的部分公司，它們或?qū)⒂瓉?ldquo;戴維斯雙擊”。
家電零部件三季度業(yè)績最佳
休閑食品墊底
據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，今年前三季度，在115家食品飲料行業(yè)中，有51家的歸母凈利潤出現(xiàn)下滑，占比44.35%；家用電器行業(yè)整體表現(xiàn)略好一些，但在81家公司中仍有29家出現(xiàn)下滑，占比35.80%。
不過，細分來看，眾多子行業(yè)表現(xiàn)較好。顯示，目前食品飲料和家用電器行業(yè)共包括13個子行業(yè)，在今年前三季度家電零部件、非白酒、飲料乳品、廚衛(wèi)電器和白酒等細分子行業(yè)均實現(xiàn)了業(yè)績的較快增長。其中，增速最快的是家電零部件行業(yè)（見表1）。數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)內(nèi)的24家公司全部實現(xiàn)了盈利，并且有17家實現(xiàn)了歸母凈利潤的同比增長，占比超過七成。這其中，行業(yè)龍頭三花智控（002050）實現(xiàn)歸母凈利潤規(guī)模最高為12.93億元，同比增長18.40%。
對此，中金公司（601995）近期研報指出，三花智控的業(yè)績符合其預期。中金公司認為，在上游原材料價格上漲的背景下，三花智控盈利能力穩(wěn)中有升代表公司費用管控能力較強，業(yè)績有望進一步增長。
或是基于此，外資正在搶籌三花智控。據(jù)深交所官網(wǎng)顯示，外資合計持有三花智控的股份占公司總股本的比例在10月27日為24.03%，首次超過了24%的預披露線。截至11月3日收盤，這一比例已升至24.20%。
形成鮮明對比的是，在去年前三季度受益于疫情導致消費需求提升的休閑食品行業(yè)，則由去年前三季度的業(yè)績增速最快變成了今年的業(yè)績下滑幅度最大。同時發(fā)生較大角色轉(zhuǎn)變的還有食品加工行業(yè)，其去年前三季度的業(yè)績增速排在第二位，今年同期排在第十二位。
具體來看，在休閑食品行業(yè)中，雖然行業(yè)內(nèi)的20家公司全部實現(xiàn)了盈利，但僅有9家公司實現(xiàn)了歸母凈利潤的同比增長，占比不足五成。其中，絕味食品（603517）的歸母凈利潤規(guī)模最高為9.64億元，同比增長85.39%；其次是洽洽食品（002557），實現(xiàn)歸母凈利潤5.94億元，同比增長12.17%。
巧合的是，洽洽食品的外資合計持股占比也曾一度達到24%，最高時甚至達到了24.70%，但在今年8月13日，這一比例已降至24%以下。
分析來看，除了休閑食品行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)較弱外，或也有洽洽食品本身的不及預期。數(shù)據(jù)顯示，在主營產(chǎn)品部分堅果原材料漲價的背景下，洽洽食品今年三季度的業(yè)績增速遠低于去年同期的32.30%。
洽洽、安琪酵母漲價歷史顯示
提價后兩個季度陸續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績
在最近消費股大提價過程中，洽洽食品于10月22日推出了產(chǎn)品提價計劃，公司稱，將對葵花子系列等產(chǎn)品出廠價格上調(diào)8%8%不等，并于10月22日開始實施。
據(jù)《紅周刊》記者梳理，洽洽食品在歷史上就有過產(chǎn)品提價的情形，并為公司近兩個季度業(yè)績增速做了較大貢獻。資料顯示，洽洽食品于2018年7月19日也曾推出提價計劃，將公司香瓜子等八個品類的產(chǎn)品出廠價格上調(diào)6%-14.5%不等，并已于同年7月18日開始實施。此后，據(jù)洽洽食品財報顯示，公司當年第三季度和第四季度的歸母凈利潤分別為1.31億元和1.30億元，分別同比增長48.87%和56.87%，而當年第一季度和第二季度的業(yè)績增速分別為8.82%和23.41%，次年第一季度和第二季度分別為35.75%和20.79%。
如今，洽洽食品8%-18%的提價幅度比2018年的更高，那么，洽洽食品的業(yè)績會否有超預期表現(xiàn)呢？
對此，廣發(fā)證券指出，洽洽食品本輪提價幅度可以覆蓋成本上行的影響，疊加四季度春節(jié)備貨進入銷售旺季等因素，四季度業(yè)績增速有望加速增長。
此外，據(jù)《紅周刊》記者梳理，今年四季度以來，產(chǎn)品提價的還有海天味業(yè)（603288）等消費公司。尤其是主營為酵母系列的安琪酵母（600298），更是在一個月左右的時間內(nèi)兩次提價。
據(jù)悉，安琪酵母于今年9月29日推出了產(chǎn)品提價計劃，將大包裝干酵母、半干酵母的出廠價格均上調(diào)6000-8000元/噸，鮮酵母上調(diào)2000-2500元/噸。此后的11月1日，安琪酵母又上調(diào)了無鋁害油條膨松劑、饅頭、面包等系列產(chǎn)品的價格，區(qū)間在1000-5000元/噸不等。
而據(jù)安琪酵母去年財報顯示，公司酵母類實現(xiàn)營業(yè)收入693696.13萬元，對應總產(chǎn)能約27萬噸，假設產(chǎn)銷率為100%，公司酵母類產(chǎn)品去年平均出廠價格將為2.57萬元/噸，據(jù)此測算，安琪酵母首次提價的幅度約為7.78%-31.13%。而安琪酵母去年酵母系列業(yè)務收入的占比為77.66%，若將這一提價幅度全部轉(zhuǎn)換為安琪酵母的業(yè)績增速，其整體業(yè)績增速或可以增加6.04-24.18個百分點，擺脫即將下滑的局面。據(jù)安琪酵母三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤10.18億元，同比增長0.54%。
不僅如此，為了保障糖蜜原料的供應，安琪酵母最新公告顯示，公司擬新建40000噸糖蜜儲罐及倉儲配套項目。若此項目落地，安琪酵母制糖業(yè)務或?qū)⒂兴鲩L。但需要注意的是，本次新產(chǎn)能的建設施工期為9個月，至明年7月底才能投入使用。也就是說，安琪酵母新產(chǎn)能的業(yè)績兌現(xiàn)將會在明年下半年。并且制糖業(yè)務收入在安琪酵母所有業(yè)務的占比并不高，去年占比僅為6.99%。
當然，如果原材料端采購成本下降，上述公司無論產(chǎn)品提價多寡都會有利潤增厚的表現(xiàn)。
白酒、白電等部分公司
或迎戴維斯“雙擊”
從目前已宣布產(chǎn)品提價的公司來看，主要集中在調(diào)味發(fā)酵品和食品加工行業(yè)，但結合近五年（2016年-2020年）第四季度業(yè)績表現(xiàn)來看，今年第四季度的行業(yè)增速情況或是另一種景象。
據(jù)《紅周刊》記者進一步梳理，在13個子行業(yè)中，近五年第四季度連續(xù)實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長的共有18家公司，其中白酒行業(yè)涉及的公司家數(shù)最多，包括貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）和酒鬼酒（000799）等在內(nèi)的共有8家；白電和食品加工行業(yè)的公司家數(shù)次之，均有兩家，分別是美的集團（000333）、澳柯瑪（600336）、安井食品（603345）和三全食品（002216）（見表2）。
即使是按照每年第一季度業(yè)績表現(xiàn)來看，仍是白酒行業(yè)涉及的公司家數(shù)最多。其中，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖和酒鬼酒更是連續(xù)六年（2016年-2021年）第一季度實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長。
但需要注意的是，從估值角度來看，據(jù)顯示，目前白酒指數(shù)（申萬）的市盈率為43.48倍（TTM），而其近五年的中位線為32.50倍。尤其是其中的“茅五瀘”，其目前的市盈率分別為45.20倍、35.30倍和46.10倍，普遍高于目前的行業(yè)平均水平，并且均處于其近五年估值中樞的上軌。
相對而言，白電和小家電兩個細分行業(yè)的市盈率則略低于其近五年的中位線，尤其是美的集團和蘇泊爾（002032），目前的市盈率分別為17.2倍和22.70倍，均處于其近五年估值中樞的下軌。這意味著，它們或?qū)⒃诮衲甑谒募径扔瓉?ldquo;戴維斯雙擊”。
不過，也有業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》記者指出，白酒龍頭企業(yè)的股價較年初回撤較大，雖然目前股價在震蕩上漲，但估值大多處于合理位置，很少有處于低估位置的企業(yè)。“所以，一旦有機會，可以選擇布局進場。”
