“雙面”董明珠領(lǐng)航下的格力電器正在迎來變化
“喊困難是沒有用的，必須要有大局意識。”面對當(dāng)前的疫情，珠海格力電器股份有限公司(000651.SZ，以下簡稱“格力電器”)董事長董明珠當(dāng)機(jī)立斷，要求工廠轉(zhuǎn)產(chǎn)口罩。另一方面，格力電器出資2000萬元成立珠海格健醫(yī)療科技有限公司，馬不停蹄地入局醫(yī)療器械。作為格力電器的掌舵人，董明珠向來雷厲風(fēng)行，在董事會游刃有余�；赝麄�(gè)2019年，董明珠為了她在格力電器中取得絕對的話語權(quán)，做了隱秘而精細(xì)的安排，高瓴資本在這一盤棋中扮演了重要的角色，而背后的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)絕非外界看來那么簡單。
據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》記者獲悉，格力電器引入的第一大股東——高瓴資本發(fā)起設(shè)立的一只基金，與董明珠等上市公司核心管理層關(guān)聯(lián)匪淺。高瓴資本發(fā)起設(shè)立的這只基金為珠海明駿投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“珠海明駿”)。為了收購格力電器15%的股份，珠海明駿所付出的總對價(jià)高達(dá)416.6億元，其中一半資金來自銀行貸款。
董明珠等核心管理層出資約14億元，通過復(fù)雜且多層嵌套的架構(gòu)設(shè)計(jì)，間接持有珠海明駿的權(quán)益份額，同時(shí)取得了珠海明駿管理合伙人至少1/3的表決權(quán)，以此削弱、限制了新晉第一大股東對格力電器的決策權(quán)。
毋庸置疑的是，格力電器將擁有以董明珠為核心的更為強(qiáng)勢的管理層，并通過在上市公司第一大股東的特殊安排下，以相對小的代價(jià)，鞏固了其在上市公司的決策地位。
董明珠的一致行動人
近期上市公司提交的權(quán)益報(bào)告里，已認(rèn)定珠海明駿與格力電器董事長董明珠構(gòu)成一致行動人關(guān)系。目前，董明珠直接持有格力電器0.74%的股份。
珠海明駿是一只認(rèn)繳出資額超過218.5億元的基金，其從珠海格力集團(tuán)有限公司(以下簡稱“格力集團(tuán)”)受讓了格力電器15%的股份，并成為上市公司第一大股東。
作為對格力電器的持股主體，珠海明駿在股權(quán)架構(gòu)上，包括董明珠等上市公司核心管理層在內(nèi)的出資方進(jìn)行了復(fù)雜的層層嵌套。其中，珠海明駿權(quán)益的出資方里，珠海格臻投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“珠海格臻”)認(rèn)繳出資13.94億元，直接持有珠海明駿6.38%的權(quán)益份額，并作為珠海明駿的有限合伙人(LP)。
記者發(fā)現(xiàn)，珠海格臻由董明珠等18名自然人股東在2019年9月下旬出資設(shè)立，這一時(shí)間點(diǎn)上，格力電器正在征集受讓股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的意向受讓方，珠海明駿也才剛剛?cè)雵?br /> 董明珠直接持有珠海格臻95.48%的權(quán)益份額，王凱、黃輝、莊培、譚建明、望靖東等其他17名自然人股東，均為上市公司的董事、高管。珠海格臻的出資額多達(dá)14億元，其中董明珠的出資額即為13.4億元，同時(shí)也是珠海格臻的普通合伙人(GP)，實(shí)際控制了珠海格臻。
根據(jù)珠海明駿的合伙協(xié)議，其在基金利益分配上，對珠海格臻做出了特殊安排，主要為珠海格臻持有基金份額所占可分配收入，普通合伙人不提取超額收益;珠海格臻亦無須承擔(dān)基金管理費(fèi)、執(zhí)行合伙事務(wù)報(bào)酬。
珠海明駿的普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人為珠海賢盈股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“珠海賢盈”)，珠海賢盈對珠海明駿的認(rèn)繳出資額僅為1239萬元，出資比例不足0.06%。而根據(jù)珠海明駿的合伙協(xié)議，作為普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人，珠海賢盈享有對珠海明駿事務(wù)獨(dú)占及排他的執(zhí)行權(quán)，比如代表珠海明駿行使作為格力電器股東的權(quán)利等。
雖然珠海明駿的合伙協(xié)議亦指定了珠海高瓴股權(quán)投資管理有限公司(以下簡稱“珠海高瓴”)作為基金管理人，但珠海賢盈可以自主決定變更管理人。
另據(jù)珠海賢盈的合伙協(xié)議，作為有限合伙人，雖然珠海格臻僅持有珠海賢盈20.3%的權(quán)益份額，但由珠海明駿收取的基金管理費(fèi)、執(zhí)行合伙事務(wù)報(bào)酬和超額收益等收益分配上，珠海格臻卻能夠享有41%的受益比例。
監(jiān)管部門問詢“特殊安排”
珠海賢盈的普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人為珠海毓秀投資管理有限公司(以下簡稱“珠海毓秀”)，珠海毓秀的董事會是珠海賢盈的最終決策機(jī)構(gòu)，這意味著珠海毓秀的董事會將實(shí)際控制珠海明駿。
記者進(jìn)一步查詢發(fā)現(xiàn)，珠海毓秀由4名法定代表人股東出資設(shè)立，其中第一大股東即為珠海格臻，持有珠海毓秀41%的股權(quán);第二大股東為珠海高瓴，持股比例為38%;另外兩名外資股東分別持股11%、10%。
根據(jù)珠海毓秀的相關(guān)架構(gòu)安排，董事會由3名董事組成，珠海高瓴與其中一名外資股東共同委派1名董事，另一名外資股東委派1名董事，珠海格臻委派1名董事。珠海毓秀的董事會對重大事項(xiàng)將采取“三分之二表決”的表決方式，并由此認(rèn)為任何股東或董事均無法控制珠海毓秀的董事會決策，因而珠海毓秀、珠海明駿均無實(shí)際控制人。
目前，格力電器董事會由9名董事成員組成，包括6名非獨(dú)立董事及3名獨(dú)立董事。根據(jù)上市公司章程，珠海明駿受讓格力電器15%的股份后，將有權(quán)提名3名董事人選，占全部董事人數(shù)比例為1/3。
值得注意的是，根據(jù)珠海毓秀的4名法定代表人股東簽訂的合作協(xié)議，珠海明駿向格力電器提名的3名董事，將由珠海格臻、珠海高瓴及另一名外資股東分別推舉提議，并且應(yīng)保持其中至少2名董事候選人為珠海格臻認(rèn)可的人士。
這一安排引起了監(jiān)管部門的疑慮。在深交所公司管理部下發(fā)予格力電器的問詢函內(nèi)，指出這一安排是否與珠海毓秀董事會設(shè)置的“三足鼎立”決策機(jī)制相沖突，以及珠海明駿行使作為格力電器的股東權(quán)利等方面，珠海格臻是否實(shí)際擁有珠海毓秀2/3的表決權(quán)。
格力電器在對深交所公司管理部的問詢函回復(fù)當(dāng)中對此予以了否認(rèn)，其認(rèn)為董明珠、珠海格臻并不能控制珠海毓秀、珠海賢盈及珠海明駿。
此外，由于董明珠間接持有珠海明駿的權(quán)益份額，并且在珠海毓秀董事會擁有1/3的表決權(quán)，將能夠?qū)χ楹Ｃ黩E的重大決策產(chǎn)生重大影響，以及收購過程中對董明珠等核心管理層的特殊安排等，深交所公司管理部亦向格力電器問詢，珠海明駿收購上市公司15%股份的交易事項(xiàng)，是否構(gòu)成管理層收購。
格力電器同樣否認(rèn)珠海明駿受讓上市公司15%的股份構(gòu)成管理層收購，并強(qiáng)調(diào)交易完成后格力電器沒有控股股東和實(shí)際控制人。
一半收購對價(jià)來自銀團(tuán)貸款
據(jù)記者了解，珠海明駿從格力集團(tuán)受讓格力電器15%股份的總對價(jià)為416.6億元，收購資金來源里，其中珠海明駿的合伙人合計(jì)認(rèn)繳出資218.5億元。另外，珠海明駿與招商銀行、中國銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行等合計(jì)7家銀行簽訂了貸款協(xié)議，貸款總額為208.3億元，銀行貸款占收購對價(jià)比重為50%。
珠海明駿獲取的這些銀團(tuán)貸款的貸款期限為5年，前3年無須償還貸款本金。作為增信擔(dān)保措施，珠海明駿的全體合伙人將其持有的全部合伙份額已質(zhì)押給貸款銀團(tuán)，珠海明駿也將受讓格力電器15%的股份全部質(zhì)押給貸款銀行。
根據(jù)銀保監(jiān)會印發(fā)的《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》相關(guān)規(guī)定，并購交易價(jià)款中并購貸款所占比例不應(yīng)高于60%，并購貸款期限一般不超過7年。
據(jù)了解，珠海明駿與招商銀行等7家銀行簽訂的《貸款協(xié)議》項(xiàng)下的融資安排，沒有設(shè)置與格力電器市值漲跌掛鉤的補(bǔ)倉或平倉機(jī)制。
珠海明駿及其合伙人將能夠從所持格力電器的股份當(dāng)中獲得不菲收益。
據(jù)悉，珠海明駿受讓格力電器15%股份并成為其第一大股東后，其向上市公司提名的董事將促使格力電器每年凈利潤分紅比例不低于50%。
格力電器向全體股東宣派的2018年現(xiàn)金紅利總額超過了126億元，占當(dāng)期262億元?dú)w母凈利潤比例約為48%左右。若按珠海明駿晉升第一大股東后將對上市公司分紅派息的提議，格力電器的派息率預(yù)計(jì)仍將有所提高。
參照格力地產(chǎn)在2019年先后兩次實(shí)施的2018年分紅派息，上市公司每股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.1元，以珠海明駿所持格力電器逾9億股股份計(jì)算，其能夠從上市公司取得18.9億元現(xiàn)金紅利，約占收購對價(jià)逾4.5%。
格力集團(tuán)向珠海明駿轉(zhuǎn)讓所持上市公司15%股份的每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為46.17元。截至記者發(fā)稿，格力電器在二級市場的每股價(jià)格已漲至63元左右，漲逾36%，也意味著珠海明駿迄今已實(shí)現(xiàn)賬面浮盈152億元。
董明珠在接受記者采訪時(shí)曾表示，“如果我能交班的時(shí)候，我相信格力一定會更好地運(yùn)營下去。如果企業(yè)不能更好地運(yùn)營，我絕對不會交班。”如今看來，未來很長一段時(shí)間內(nèi)，董明珠與格力電器仍將深度綁定。只不過，正如前文中談到，格力迅速入局醫(yī)療領(lǐng)域。也曾宣布向智能家電、智能裝備、集成電路等領(lǐng)域升級拓展，“雙面”董明珠領(lǐng)航下的格力電器正迎來變化。
